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    公司研究安牛具備保值增值屬性、戰略合作優化

    發布時間:2021-12-29 19:01 閱讀次數:

      據《中國心血管健康與疾病報告2020》統計,2018年中國居民腦血管病(粗)死亡率為149.49/10萬,占總死亡人數的22.33%,位居死因順位的第3位。公司的安宮牛黃丸屬于腦卒中的急性期搶救藥,同仁牛黃清心丸、同仁大活絡丸,消栓再造丸、再造丸、偏癱復原丸和清眩治癱丸屬于腦卒中的調治恢復用藥,均屬于腦血管類用藥,我們認為該賽道景氣度高,需求旺盛。與化學藥相比,心腦血管中成藥物治療方案靈活,毒副作用較小,且具有預防保健、適合長期使用治療慢性病的優點。米內網預測2021年中國城市實體藥店終端中成藥市場規模將有望超過1000億元,約200個品種銷售額超過億元。58個品種銷售額增長率超過10%,其中銷售額大于5億元的中成藥7個(占比12.07%),安宮牛黃丸領跑,銷售額超過30億元。

      同仁堂獨門制作工藝保持藥性穩定、雙天然原料(天然牛黃及天然麝香)形成療效壁壘。公司工藝獨家,包括藥材研磨、均勻混合蜜丸手工包裹金訣竅及蠟丸封蠟技工等。天然牛黃有清熱解毒、鎮驚開竅功效,而天然麝香則具開竅醒神之效,兩者療效和價格遠超人工培育原料。NMPA對使用天然麝香制藥做出了嚴格規定,北京同仁堂是由國家特批許可使用天然麝香、天然牛黃的極少數生產企業之一。

      從單價來看,公司安宮牛黃丸處于絕對第一梯隊,2012年首次從350元漲至560元,2020年初漲至780元,目前線元。中藥材上漲是主要推動力,據天地云圖中藥產業大數據中心統計,從2020年1月到2021年3月期間,安宮牛黃丸的11種原材料里有7種價格上漲,黃連和郁金漲價幅度超30%,有3種原材料價格大致持平,僅有冰片的價格下跌。同仁堂安宮牛黃丸有較強的保值增值屬性,市場教育比較成熟,具備高端保健品的消費屬性。我們認為公司目前盈利能力、治理結構和股權激勵仍有提升空間,未來公司成功進行混合所有制改革后,隨著管理體系和產業鏈整合完善,有望推動王牌產品進一步量價齊升,增強盈利能力。

      浪潮是中國領先的云計算、大數據服務商,擁有浪潮信息000977)、浪潮軟件600756)、浪潮國際、華光光電四家上市公司,業務涵蓋云數據中心云服務大數據、智慧城市、智慧企業四大產業群組。據官微報導,浪潮方表示高度重視此次與同仁堂股份的合作,并將該項目列為戰略性項目,給予資源傾斜保障,選派專人組建項目團隊,采取科學的項目管理方法,努力將同仁堂股份供應鏈運營平臺項目打造成具有示范意義的精品工程。同仁堂股份供應鏈運營平臺建設項目是實現產業數字化轉型的重點任務,也是推動企業向高質量發展的戰略轉型的關鍵舉措。

      從同仁堂的角度而言,浪潮與同仁堂的合作或將推動同仁堂在中藥智能制造、中藥工業互聯網、數字化運營等領域合作中實現新的突破,推動同仁堂股份集團產業優化升級和科技創新。

      n 投資建議:同仁堂股份品牌影響力大,公司“雙天然”安牛具備護城河屬性,其天然原材料稀缺且存在使用限制,保值增值屬性好,長期發展空間廣闊。前三季度公司營收利潤雙增長,深化營銷改革成效顯現。伴隨集團國企三年改革行動的后續落地,公司有望實現混合所有制改革以提高盈利能力。隨著公司大單品戰略和營銷改革推進,人口老齡化及消費升級邏輯下公司高毛利類心腦血管類產品和高成長類補益類產品放量,公司業績增長具備潛力,凸顯投資價值。

      我們預計公司2021-2023年營業收入分別為150.06億元、182.75億元和219.30億元,歸母凈利潤分別為11.59億元、15.18億元和19.43億元,EPS分別為0.85元、1.11元和1.42元,對應12月24日收盤價,PE分別為51X、39X和31X。由于近期中藥板塊估值整體抬升,疊加政策面催化利好OTC品牌藥企,我們提升公司2022年PE估值區間為42-44X,對應目標價區間為46.62-48.84元,維持“買入”評級。

      n 風險提示:市場競爭風險,醫藥行業政策變化風險,國外經營貿易政策風險,國企改革行動實施風險,疫情反彈風險。

      近期的平均成本為40.94元,股價在成本下方運行。多頭行情中,上漲趨勢有所減緩,可適量做高拋低吸。該股資金方面受到市場關注,多方勢頭較強。該公司運營狀況尚可,多數機構認為該股長期投資價值較高,投資者可加強關注。

      大宗交易:成交均價33.85元,溢價率0.00%,成交量8.24萬股,成交金額278.92萬元

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